Тяньцзинь, Китай — 24 октября ведущая мировая горнодобывающая компания Zijin Mining организовала Форум Zijin в рамках Китайской конференции горной промышленности 2025 года для обсуждения возможностей и задач, стоящих перед золотодобывающей отраслью. На мероприятии собрались высокопоставленные представители стран, богатых природными ресурсами, руководители горнодобывающих компаний, ведущие эксперты, аналитики и инвестиционные банкиры, которые поделились взглядами на новые факторы, влияющие на динамику цен на золото, инвестиционные возможности в Азии и перспективы глобального сотрудничества.
Форум прошел на фоне исторического роста цен на золото, достигших в этом году отметки свыше 4300 долларов США за унцию, и вызвал огромный интерес: зал был заполнен до отказа, а онлайн-трансляция собрала свыше 100 000 просмотров, 110 000 лайков и 2000 комментариев, при этом на пике аудитория превысила 5 600 зрителей одновременно. В мероприятии принял участие президент Zijin Цзоу Лайчан, а модератором программной сессии выступил секретарь совета директоров компании Чжэн Ючэн. В завершение форума состоялась встреча группы экспертов высокого уровня, посвященная сделкам по слияниям и поглощениям в мировой золотодобывающей отрасли.
Новая парадигма золота
Аналитики отмечают, что стремительный рост цен на золото уже невозможно убедительно объяснить традиционной корреляцией с реальными процентными ставками. Ци Дин, главный аналитик по цветным металлам в CICC, подчеркнул, что 2022 год стал настоящей «точкой перелома» в оценке стоимости золота:
«С 2022 по 2024 год Федеральный резерв США повысил ставки на 525 базисных пунктов, однако цены на золото не упали — напротив, они били рекорд за рекордом, — заявил Ци. — Причина структурная: инструментализация доллара США подорвала доверие к долларовой финансовой системе».
Он отметил, что центральные банки три года подряд приобретают свыше 1000 тонн золота ежегодно, стремясь обеспечить финансовую безопасность. Его данные демонстрируют кардинальный сдвиг: в период с 2003 по 2022 год цены на золото и реальные процентные ставки США имели четко выраженную отрицательную корреляцию, но с 2022 года эта зависимость изменилась на положительную и сегодня составляет 0,44. «Дело не в том, что прежняя логика перестала работать, — пояснил он, — а в том, что ее заслонила новая логика дедолларизации».
Поддержав эту мысль, президент компании Chifeng Gold Ян Ифан сравнила золото с «кораблем в неизведанных водах». По ее мнению, «потолка для цен на золото просто не существует». Она подчеркнула, что физическая нехватка золота лежит в основе его долгосрочной устойчивости: «Золото добывается, а не производится. Мы наблюдаем два четких тренда: падение содержания золота в руде и углубление добычи. Если рассматривать динамику за столетие, цены на золото фактически никогда не снижались».
По оценкам Ци, даже при цене 4250 долларов за унцию золото составляет лишь 28,8% от совокупных мировых золотовалютных резервов, объем которых достиг 17,23 трлн долларов США. Если страны, в резервах которых доля золота ниже 15%, доведут ее до текущего глобального среднего уровня, возникнет дополнительный спрос примерно на 5000 тонн золота — что эквивалентно 18 месяцам мировой добычи. При этом за последние 15 лет глобальная добыча золота растет всего на 1,6% в год, и именно структурный дефицит предложения остается ключевым фактором повышения цен.
Тан Цзиньжун, заместитель директора Центра исследований развития Китайской геологоразведочной службы, добавил, что растущая сложность геологоразведки и увеличение затрат на открытие новых месторождений будут и далее поддерживать цены на высоком уровне. Вместе с тем он предупредил, что факторы со стороны финансовых рынков по-прежнему могут вызывать значительную краткосрочную волатильность.
Возможности для Азии
«Частота открытий новых золотых месторождений снижается уже 15 лет, — отметила Ли Ин, старший аналитик S&P Global Commodity Insights. — Месторождения, обнаруженные в последние годы, становятся все меньше». Несмотря на рост стоимости активов, влияющий на сделки по слиянию и поглощению, китайские компании сохраняют острый интерес к золоту: только в 2024 году они заключили шесть сделок на общую сумму 1,7 млрд долларов США.
Тан Цзиньжун обрисовал ключевые тенденции с 2000 года: инвестиции в геологоразведку выросли в 4 раза, но средняя стоимость открытия месторождения увеличилась в 27 раз, частота открытий сократилась на 64%, средние размеры месторождений уменьшились на 30%, а глубина залегания возросла на 60%. «Горнодобывающие компании тратят все больше средств, чтобы найти более мелкие, бедные по содержанию руды месторождения на больших глубинах», — констатировал он.
Старший исследователь Zijin Чжан Вэйбо представил концепцию «Азиатского стратегического пространства». Хотя на Азию приходится 28% мировых запасов золота, ведущие глобальные компании владеют лишь 5% из них. «Почему их здесь нет? — спрашивает он. — Они не хотят, не могут или не смеют».
По его словам, западные компании часто сталкиваются с трудностями из-за специфических и фрагментированных систем регулирования, а также сильной внутренней базы капитала в азиатских странах. Кроме того, прошлый негативный опыт западных гигантов — санкции и национализации в Центральной Азии — заставляет оценивать политические риски как высокие.
Президент Zijin Gold International Го Сяньцзянь поделился успешным опытом компании в регионе: «Мы расширяем долгосрочное системное присутствие в Центральной Азии и сегодня эксплуатируем три актива — в Таджикистане, Кыргызстане и Казахстане. На большинстве этих рудников содержание золота низкое, а добыча требует усилий, но благодаря технологическим и управленческим инновациям мы превратили их в стабильные источники производства и прибыли».
Чжан Вэйбо описал логику инвестиций в виде «теории пересечения трех аспектов»: высокий ресурсный потенциал, высокое соотношение запасов к добыче и политика реформ. «Страны Центральной, Западной и Юго-Восточной Азии, которые отличаются доступностью, богатством недр и потенциалом роста, могут в ближайшие годы стать новыми стратегическими рубежами как для китайских, так и для западных горнодобывающих компаний», — заключил он.
Тан Цзиньжун согласился с этим, напомнив, что Центральная Азия исторически была ресурсной и производственной базой бывшего Советского Союза: «Поскольку систематическая разведка в регионе была ограничена с 1990-х годов, вероятность открытия там крупных и сверхкрупных золотых месторождений остается выше, чем в других регионах мира».
Партнерство — ключ к глобальной экспансии
Слияния и поглощения остаются самым быстрым способом для горнодобывающих компаний обеспечить себе доступ к ресурсам. На панельной дискуссии вице-президент Zijin Шэнь Шаоян описал уникальный путь развития компании: «Среди пяти крупнейших мировых золотодобытчиков по рыночной капитализации все, кроме Zijin Gold International, достигли нынешних масштабов благодаря слияниям. Мы же выросли исключительно за счет поглощений — слияний у нас пока не было, и мы прокладываем свой путь».
Управляющий директор Morgan Stanley Шэнь Чэнь, консультировавший Zijin Gold International при ее листинге в Гонконге, объяснил высокий спрос со стороны долгосрочных инвесторов тремя ключевыми особенностями Zijin: приобретение ресурсов по цене, составляющей половину средней отраслевой стоимости за унцию; наращивание запасов за счет разведки по затратам, равным одной трети среднего значения по отрасли; выдающиеся операционные возможности после приобретения, позволяющие быстро устранять узкие места для сложных активов.
Участники дискуссии сошлись во мнении, что успех слияний и поглощений определяется не самой сделкой. Как отметил Шэнь: «Китайские горнодобывающие компании переходят от этапа глобального присутствия к этапу локальной интеграции, укрепляя технологические инновации, реализацию глобальных стратегий и локальные операционные практики для поддержки своих приобретений».
Президент Zhaojin Mining Дуань Лэй подчеркнул, что глобальная экспансия китайских золотодобывающих компаний теперь мотивирована не столько экономическими, сколько стратегическими соображениями. «В ближайшие три–пять лет как минимум три китайские золотодобывающие компании войдут в десятку крупнейших в мире», — предсказал он. Дуань рассказал о «трех китах» устойчивости Zhaojin: наращивание мощностей, низкие издержки и продуманное управление. Он также придумал концепцию «рудника в руднике» — извлечение дополнительной ценности благодаря повышению содержания металла в руде и коэффициента извлечения, чего удается достичь благодаря технологиям и превосходному управлению.
Ян Ифан сделала акцент на «мягкой силе»: «Приобретение — это лишь начало. Настоящей проверкой на прочность становится интеграция. Ключевой фактор успеха сделки — способность к межкультурной коммуникации, построенной на уважении и понимании различных культур и мышления».
Эта мысль нашла отклик у министров двух стран, богатых ресурсами. Министр природных ресурсов Суринама Дэвид Абиамофо высоко оценил деятельность Zijin по превращению ранее убыточного золотого рудника Розебел в прибыльное и устойчивое предприятие, установившее высокие стандарты в области сохранения биоразнообразия, создания рабочих мест для местного населения и инвестиций в развитие сообществ. Заместитель министра земель и природных ресурсов Ганы Альхаджи Юсиф Сулеймана отметил: «Мы стремимся сотрудничать с ответственными компаниями, чтобы добыча приносила пользу местным сообществам, а создаваемая ценность справедливо распределялась между всеми».
На фоне роста национализма ресурсов некоторые эксперты выразили мнение, что это явление следует воспринимать не как угрозу, а как реальность, поскольку в обозримом будущем оно останется неотъемлемой частью горнодобывающей отрасли.
«Горнодобывающая промышленность — глубоко глобализованная отрасль, — подчеркнул Шэнь Шаоян. — Лишь немногие страны обладают всем необходимым для добычи. Оптимальный путь — принять эту тенденцию, рассматривая все заинтересованные стороны как равных партнеров и стремясь к взаимовыгодному сотрудничеству».